一、我國過去的光伏十二五、十三五規(guī)劃有兩個特點，1）5年中都會經(jīng)歷1-2次的目標上調(diào)；2）最后的實際完成規(guī)模都顯著超過了上調(diào)后的目標（背后的原因主要是光伏成本下降持續(xù)超預(yù)期）。因此當之前市場預(yù)期我國十四五新能源規(guī)劃中光伏將享有250-300GW新增規(guī)?？臻g（年均50-60GW）的時候，我們始終認為未來在十四五中期修訂時上調(diào)目標、及2025年實際完成規(guī)模超規(guī)劃都是大概率事件（催化劑可能是光伏+儲能持續(xù)降本后達到“光儲平價”）。我們此前預(yù)測2025年全球新增光伏裝機達到300GW+，也包含了對當年中國新增100GW以上的預(yù)期。

二、目前預(yù)計十四五能源規(guī)劃中可能不再細分光伏與風電裝機目標，我們認為這體現(xiàn)了政策制定者對技術(shù)發(fā)展規(guī)律和市場經(jīng)濟原則的尊重，考慮到光伏相比風電在成本下降空間、部署靈活性、電能質(zhì)量等方面的優(yōu)勢，預(yù)計最終光伏裝機規(guī)模占到新增風光總規(guī)模的70%-80%是有可能的。但考慮到風電夜間發(fā)電能力與光伏的互補效果，其仍有重要的發(fā)展價值和地位，且由于風電利用小時數(shù)較高，其發(fā)電量貢獻比例會高于裝機量占比。

三、加快新能源的滲透速度意味著對電網(wǎng)消納、調(diào)峰能力要求的提升，我們預(yù)計儲能相關(guān)內(nèi)容在十四五能源規(guī)劃中的篇幅和重要性將顯著高于前兩個五年規(guī)劃，儲能也將是我國能源領(lǐng)域下一個重點支持的方向。但預(yù)計更多是通過政策機制賦予儲能合理的收益模式，讓新能源電站業(yè)主/電網(wǎng)擁有自發(fā)配置儲能的經(jīng)濟動力，同時可能輔以一定的強制配置要求，且我們認為配合高比例光伏/風電的電力系統(tǒng)所需的儲能系統(tǒng)規(guī)模，或顯著超過目前市場普遍預(yù)期的水平（細節(jié)歡迎溝通）。

四、我們長期堅定看好光伏的三條核心邏輯仍然沒有變化：1）光伏-光儲平價實現(xiàn)后市場空間天花板的大幅抬升以及政策周期影響的減弱；2）中國光伏制造業(yè)的全球絕對競爭力（因此當歐盟試圖用“綠色激勵政策”刺激疫情后的經(jīng)濟復(fù)蘇時，我國通過合理政策手段維護優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)競爭力的動機就很容易理解了）；3）部分行業(yè)龍頭地位已經(jīng)十分穩(wěn)固，收入利潤規(guī)模將實現(xiàn)高確定性的持續(xù)增長，分紅能力也將逐步提升。隨著這些邏輯在未來逐步驗證和兌現(xiàn)，1倍PEG或許只是光伏龍頭估值提升之路的起點，而非終點。